1月1日✿◈★★，潮流IP收藏品与消费品公司——北京超级玩咖科技有限公司（Suplay）递交招股书✿◈★★，拟在香港主板上市✿◈★★，中金公司与摩根大通担任其联席保荐人✿◈★★。

　　相较卡游✿◈★★，Suplay（超级玩咖）入局较晚✿◈★★。公司于2019年9月成立✿◈★★，从线上小程序起家✿◈★★，聚焦潮玩与收藏卡✿◈★★，旗下拥有嘿粉儿✿◈★★、卡卡沃（Kakawow）等行业头部潮玩IP✿◈★★，曾签约合作故宫文化✿◈★★、三丽鸥g9影院✿◈★★、原神✿◈★★、哈利波特等各领域知名IP✿◈★★。

　　2021年11月✿◈★★，米哈游领投Suplay的A+轮融资✿◈★★，上市前持股比例高达11.86%✿◈★★，是其最大外部投资方✿◈★★。与此同时✿◈★★，米哈游授权Suplay其多个知名游戏IP✿◈★★。

　　不过✿◈★★，与卡游一样✿◈★★，Suplay也同样面临高度依赖授权IP的风险✿◈★★，自有IP营收占比仅为4.1%g9影院✿◈★★，这也为其赴港上市前景增添了不确定性✿◈★★。

　　Suplay旗下最具代表性的核心品牌卡卡沃（Kakawow）于2021年推出✿◈★★，主要聚焦收藏性✿◈★★、非对战属性卡牌✿◈★★。据招股书显示g9影院✿◈★★，按照2024年GMV统计✿◈★★，卡卡沃已经在中国的收藏级非对战卡牌市场里做到了第一✿◈★★，并且超过二三名的总和✿◈★★。

　　招股书提到✿◈★★，卡卡沃卡牌定位高端✿◈★★，零售价主要介乎每包59.9元至89.9元✿◈★★。

　　以卡卡沃即将发售的“2025 KAKAWOW COSMOS 漫威系列收藏卡”为例✿◈★★，该系列限量发行 4000 箱✿◈★★，官方定价单包69.9元（每包 5 张卡）✿◈★★，折合每张卡片为13.98元✿◈★★。

　　而此前发售的“2024 KAKAWOW 华夏系列・世纪宫藏收藏卡”✿◈★★，根据卡种不同✿◈★★，单卡价格差异较大✿◈★★。在二手平台上✿◈★★，基础卡在5-30元/张✿◈★★，非遗工艺卡在300-1500元/张✿◈★★，最稀缺的1/1 稀有卡则高达5000元以上✿◈★★。

　　作为对比✿◈★★，较为常见的入门级卡牌产品“卡游奥特曼卡牌”经典版售价2元/包AG凯发K8真人娱乐平台✿◈★★，豪华版售价10元/包✿◈★★。

　　按照公司的说法✿◈★★，“Suplay较早洞察到成年消费者（尤其是女性受众）对高质量✿◈★★、具有文化共鸣的收藏品的需求未被满足✿◈★★，因此旗下卡牌产品主要面向成年消费群体✿◈★★，定位高端”“采取限量发行策略✿◈★★，具有较高的收藏鉴赏价值”✿◈★★。这与单卡定价人民币10元以下卡牌的消费属性✿◈★★、娱乐导向和较少强调评级或长期保值形成显著区隔AG凯发K8真人娱乐平台✿◈★★。

　　也就是说✿◈★★，与学校门口卖的卡牌不同✿◈★★，Suplay做的是“面向成年人的收藏级卡牌产品”✿◈★★。招股书显示✿◈★★，目前公司99%以上的顾客在18岁以上✿◈★★。

　　据招股书✿◈★★，Suplay于往绩记录期间实现了快速增长AG凯发K8真人娱乐平台✿◈★★。公司的收入从2023年的1.46亿元(人民币✿◈★★，下同)增长至2024年的2.81亿元✿◈★★，同比增长92.5%✿◈★★。截至2025年9月30日止九个月✿◈★★，公司录得收入2.83亿元✿◈★★。公司的年/期内利润从2023年的290万元增至2024年的4910万元✿◈★★，同比增长1,593.1%✿◈★★，并于截至2025年9月30日止九个月为3710万元AG凯发K8真人娱乐平台✿◈★★。

　　数据显示✿◈★★，公司收入主要来自收藏品与消费级产品两大板块✿◈★★。其中消费级产品是主要收入来源✿◈★★，2023年和2024年占总营收比例分别为67.1%和58.2%✿◈★★，涵盖潮流玩具及IP衍生品等✿◈★★；收藏品收入占比相对较小✿◈★★，2023年和2024年分别为32.9%和41.8%✿◈★★。

　　在招股书中✿◈★★，Suplay援引弗若斯特沙利文的资料称✿◈★★，2024年✿◈★★，在卡牌的细分领域收藏级非对战式卡牌中✿◈★★，其GMV在中国市场排名第一✿◈★★。

　　2021年11月✿◈★★，当时正拓展IP衍生品版图的米哈游领投了Suplay的A+轮融资AG凯发K8真人娱乐平台✿◈★★，与此同时✿◈★★，米哈游副总裁吴頔出任Suplay非执行董事✿◈★★。

　　此后✿◈★★，Suplay开始与米哈游旗下IP合作AG凯发K8真人娱乐平台✿◈★★。陆续推出了《原神》的史莱姆✿◈★★、枫丹原海✿◈★★、兰那罗✿◈★★、美露莘✿◈★★、纳塔龙✿◈★★、愚人众执行官✿◈★★，以及《崩坏✿◈★★：星穹铁道》的阮·梅造物✿◈★★、折纸小鸟✿◈★★、奇美拉✿◈★★，《绝区零》的邦布等✿◈★★。2024年✿◈★★，《崩铁》“阮·梅造物”迷你手办成为爆款✿◈★★，GMV超过5000万元✿◈★★。

　　公司上市前经历了多轮融资✿◈★★，累计融资逾0.17亿美元✿◈★★；在2025年7月最新融资中✿◈★★，公司的投后估值约为1亿美元✿◈★★。

　　直到IPO前✿◈★★，创始人黄万钧持股72.86%✿◈★★，米哈游持股11.86%✿◈★★，是Suplay的最大外部股东✿◈★★。

　　与米哈游合作IP只是Suplay IP池中的一部分✿◈★★，在IP资源触及上✿◈★★，Suplay势头强劲✿◈★★。

　　和众多潮玩IP公司相似✿◈★★，Suplay的IP资源包括两大类✿◈★★：自有IP✿◈★★，及授权IP✿◈★★。但Suplay营收主要来源于授权IP✿◈★★。于2023年✿◈★★、2024年以及截至2025年9月30日止九个月✿◈★★，自有IP产品分别贡献公司总收入的约40.6%✿◈★★、14.4%及4.1%✿◈★★。截至2025年9月30日✿◈★★，Suplay主要拥有三个自有IP✿◈★★，包括Rabbit KIKI汽车安全✿◈★★。✿◈★★、OHO大叔及水波蛋✿◈★★。

　　而在授权IP方面✿◈★★，公司已与22名IP授权方达成授权安排✿◈★★，包括与空山基(Hajime Sorayama)✿◈★★、中国冰雪运动国家队的独家授权合作✿◈★★，以及与全球头部IP持有方的非独家授权合作✿◈★★。于2023年✿◈★★、2024年及截至2025年9月30日止九个月✿◈★★，公司前五大授权IP贡献的总收入分别约占公司同期总收入的47.8%✿◈★★、61.5%及77.7%✿◈★★，而公司最大授权IP贡献的收入分别约占公司同期总收入的28.4%✿◈★★、17.8%及32.3%✿◈★★。

　　Suplay在招股书中坦言✿◈★★，“若干IP贡献了我们的大部分收入✿◈★★，使我们面临集中风险✿◈★★。未能续期或提前终止主要IP授权✿◈★★，或主要IP的受欢迎程度下降✿◈★★，可能会对我们的业务✿◈★★、财务状况及经营业绩造成重大不利影响✿◈★★。”

　　此前✿◈★★， “卡牌一哥”卡游已向港交所递表✿◈★★，Hitcard也被传出正在推进上市进程✿◈★★。截至目前✿◈★★，卡游二次递表后杳无音信✿◈★★，Hitcard也尚未传来实质性进展✿◈★★。也就是说✿◈★★，“卡牌第一股”到底花落谁家还未成定数✿◈★★。

　　但也要看到凯发K8首页✿◈★★，在卡牌领域g9影院✿◈★★，Suplay的营收规模远不如卡游✿◈★★。据卡游此前披露的招股书✿◈★★，2022年到2024年✿◈★★，卡游的营收从41.31亿元飙升至100.57亿元✿◈★★，经调整净利润也从16.20亿元翻倍增长至44.66亿元✿◈★★。2024年✿◈★★，卡游毛利率达67.3%✿◈★★。无论是从总营收还是从毛利率来看✿◈★★，Suplay距离卡游仍有较大距离✿◈★★。